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启动“胖东来模式”改造一年后，永辉超市股份有限公司（简称“永辉超市”，601933.SH）预告今年上半年业绩续亏。公司近期推出了近40亿元的定增计划，拟进一步对298家门店进行“胖改”升级。
2025年被永辉超市视作转型深水期和持续阵痛期。去年下半年开始，公司针对门店启动“胖改”，经营效益迄今未见明显提升：净利润连续4年为负、负债率显著高于同行。公司大范围“胖改”之后，未来能否实现困境反转仍待验证。
募资近40亿元加注“胖改”计划
7月底，永辉超市公布了2025年度向特定对象发行A股股票预案。公司本次发行对象为不超过35名特定投资者，募集资金总金额不超过39.92亿元（含）。募资金额将用于门店升级改造项目、物流仓储升级改造项目、补充流动资金或偿还银行贷款。
永辉超市主要经营线上线下零售业务，主要依托超市、大卖场、仓储店等门店为经营载体。2024年下半年，公司开启整体战略与经营的深度转型，全面学习“胖东来模式”，进行调改门店。
在此次募投项目中，永辉超市拟通过门店升级改造项目的建设，进一步对298家门店进行“胖东来模式”调改升级，具体针对现有商品结构、购物体验、组织架构及薪酬等多个方面进行系列化改革。同时鳄鱼配资，公司拟通过物流仓储升级改造项目建设，进行扩建与改造升级，补充冷冻库、冷藏库仓储面积等，以提升供应链数智化水平。
截至2024年底，永辉超市全国范围门店数量为775家，在现有店改数量上，按照此次募投计划，其未来店改规模将超过半数。公司介绍，为加快实现战略规划目标，一方面将持续对现有门店进行升级改造，坚定走“胖东来模式”的零售路线；另一方面将打造自有供应链体系，并提升自身的物流仓储能力。本次发行募投项目，符合公司改革方向及战略规划目标。
公司负债总额超过300亿元
本次募资中，永辉超市还计划将不超过4.7亿元的资金规模用于补充流动资金或偿还银行贷款。截至2025年3月31日，公司负债总额达349.00亿元，资产负债率88.73%，存在一定偿债压力。公司称，目前正处于业务发展关键战略阶段，对资金也有较高需求。
事实上，永辉超市“胖改”推进一年以来，其经营效益并未出现明显起色。负债率高企、业绩持续承压、经营活动产生的现金流净额一度告负。
2024年年度报告显示，永辉超市净利润连续4年为负。截至期末，公司营业收入675.74亿元，同比减少14.07%；归属上市公司股东净利润-14.65亿元，同比增加亏损1.36亿元。
2024年分季度主要财务数据显示，永辉超市全年各季度经营活动产生的现金流量净额波动较大鳄鱼配资，且在第四季度首次为负，为-15.84亿元。公司解释称，报告期收入下滑主要是由于零售行业竞争激烈，公司进行大幅度门店优化以及战略和经营模式转型等原因所致。
另外，根据同花顺提取的2024年报数据，在申万三级板块超市行业10家可比上市公司当中，永辉超市销售毛利率为20.46%，低于行业中位值23.30%；而其89.87%的资产负债率则远高于行业均值62.86%。
今年上半年，永辉超市在全国范围的调改门店规模已经突破百家，同时加速了亏损门店出清进程。业绩预告显示，公司上半年将出现续亏。经测算，公司预计2025年半年度实现归属于上市公司股东的净利润-2.4亿元，与上年同期相比，将出现亏损；预计实现扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东净利润-8.3亿元。
对此，永辉超市解释，2025年是公司转型的深水期和持续阵痛期。上半年，公司期内共调改开业93家门店。一方面，门店调改需经历大量必要过程。另一方面，公司于报告期内共关闭227家长期亏损的门店，产生一定的赔偿、商品出清和资产报废等成本费用。多重因素对公司期内的营收和利润带来了较大程度的短期影响。
坚定“胖改”前途未卜
今年7月下旬，永辉超市在官网宣布“胖改”九城同启。于7月24日至26日，在上海、重庆、东莞等全国九座城市、九家门店同步完成“学习胖东来”调改并焕新开业。至此，其全国调改门店达145家。公司公布的最近期的目标是：计划9月底完成200家店的调改规模。
自2010年上市以来，永辉超市营收规模一度维持高速增长，但是在2021年出现拐点，此后增速连续下滑。在超市行业内外交困之际，借鉴胖东来，被永辉超市看作是提振业绩的出路所在。
不过，永辉超市和胖东来之间的明显区别在于：永辉超市全国门店超过700家，而胖东来主张以审慎的扩张战略保障品质和服务。当“胖东来模式”遇上“永辉规模”，永辉超市如何实现样本借鉴的规模化收益？公司层面鲜有介绍。
据悉，永辉超市通过2024年寻求变革，调改标杆门店，一定程度地提升了商品品质和服务。但并未介绍调改后的效益提升具体体现在哪些方面。
另一方面，永辉超市线上零售主要通过“永辉生活”自营到家等平台开展业务。从目前的“胖改”进程，以及此次定增募资投向来看，其一直坚定推进线下门店整改，而对线上拓展采取了保守策略，这与当前零售巨头如火如荼的线上竞争形势并不协调。
从今年上半年京东方面的减持动作也能看出，京东正在试图终结与永辉超市长达十年的合作关系。今年3月12日，永辉超市公告称，股东北京京东世纪贸易有限公司（简称“京东世贸”）拟减持所持有的公司股份不超过266431001股、占比不超过2.94%，这也是京东世贸所持有的全部公司股份。随后，公司于7月3日介绍，京东世贸在减持计划期间内合计减持公司股份114050277股，占比1.2567%。
不仅如此，今年2月，京东世贸与其一致行动人等，将合计持有的永辉超市无限售流通股约2668135376股（占比29.40%）已经转让给名创优品方面。
近日，针对永辉超市此次定增事宜鳄鱼配资，近一年的“胖改”效果，以及未来门店改造效果预期等系列问题，本报记者联系采访永辉超市，截至发稿尚未收到回复。
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